投资要点:
2010年,公司实现营业总收入123.17亿元,同比增长45.3%,实现利润总额4.08亿元,同比增长23.1%,实现净利润3.1亿元,同比增长20.2%,对应最新股本EPS0.40元,基本符合预期。
公司在福建稳步发展,收入增长19.8%,增加门店9家,重庆地区成长迅速,单店收入增长20.9%,新增门店12家,北京地区加速扩张,并新进入了安徽、贵州地区。
公司收入按类别来看,公司的优势生鲜品类由于异地快速扩张,收入占比有所下降,毛利率水平保持不变;但食品用品类2010年销售取得了不错的成绩,推动了公司整体毛利率的提升;公司的服装收入和其他(后台)收入也取得了较快的增长。
公司由于销售产品结构的变动,整体毛利率较去年同期有所上升,上升了1.2个百分点,达到了19.1%。但期间费用率上升速度更快,较去年水平上升了1.9个百分点,达到了15.5%。公司费用率上升主要是由于:新开门店增多,租金及开办费增加;劳动力成本上升明显;异地扩张导致门店分散,运输成本上升;
公司2010年异地扩张成绩斐然,未来几年扩张步伐不减。我们预计2011-2013年公司主营业务收入为163/211/257亿元,同比增长32%/29%/22%,实现净利润4.30/5.86/7.56亿元,同比增长41%/36%/29%,对应EPS0.56/0.76/0.98元。给予“中性”评级,目标价28元。